Mandat IMF – Mednarodnega denarnega sklada je zaščititi stabilnost mednarodnega denarnega in finančnega sistema, kripto sredstva pa ta sistem močno spreminjajo.

Kripto sredstva ter z njimi povezani izdelki in storitve so v zadnjih letih hitro rasli. Poleg tega se povečujejo medsebojne povezave z urejenim finančnim sistemom. Oblikovalci politik se trudijo spremljati tveganja v tem razvijajočem se sektorju, v katerem številne dejavnosti niso regulirane. Pravzaprav menimo, da bi lahko ta tveganja za finančno stabilnost v nekaterih državah kmalu postala sistemska.

Medtem ko skoraj 2,5 bilijona dolarjev tržne kapitalizacije kaže na pomembno ekonomsko vrednost osnovnih tehnoloških inovacij, kot je blockchain, se lahko odraža tudi v okolju raztegnjenih vrednotenj. Dejansko so zgodnje reakcije na različico Omicron vključevale znatno razprodajo kriptovalut.

Tveganja finančnega sistema zaradi kripto sredstev

Določanje vrednotenja ni edini izziv v kriptoekosistemu: prepoznavanje, spremljanje in upravljanje tveganj kljubuje regulatorjem in podjetjem. Sem spadajo na primer tveganja za operativno in finančno integriteto zaradi izmenjave kripto sredstev in denarnic, zaščito vlagateljev ter neustrezne rezerve in netočno razkritje za nekatere stabilne coine. Poleg tega lahko na nastajajočih trgih in gospodarstvih v razvoju pojav kriptovalute pospeši tisto, kar imenujemo »kriptoizacija« – ko ta sredstva nadomestijo domačo valuto in se izognejo omejitvam menjave in ukrepom za upravljanje kapitalskega računa.

Takšna tveganja poudarjajo, zakaj zdaj potrebujemo obsežne mednarodne standarde, ki bolj v celoti obravnavajo tveganja za finančni sistem zaradi kripto sredstev, z njimi povezanega ekosistema in z njimi povezanih transakcij, hkrati pa omogočajo okolje, ki omogoča uporabne izdelke in aplikacije kripto sredstev.

Odbor za finančno stabilnost bi moral v svoji usklajevalni vlogi razviti globalni okvir, ki bi vseboval standarde za regulacijo kripto sredstev. Cilj bi moral biti zagotoviti celovit in usklajen pristop k obvladovanju tveganj za finančno stabilnost in tržno ravnanje, ki bi se lahko dosledno uporabljal v vseh jurisdikcijah, hkrati pa zmanjšal možnost regulativne arbitraže ali premaknil dejavnost v jurisdikcije z lažjimi zahtevami.

Medsektorska in čezmejna pristojnost kriptovalute omejujeta učinkovitost nacionalnih pristopov. Države sprejemajo zelo različne strategije in obstoječi zakoni in predpisi morda ne dovoljujejo nacionalnih pristopov, ki bi celovito pokrivali vse elemente teh sredstev. Pomembno je, da številni ponudniki kripto storitev delujejo čezmejno, kar otežuje nalogo nadzora in uveljavljanja. Neusklajeni regulativni ukrepi lahko olajšajo potencialno destabilizirajoče kapitalske tokove.

Organi za določanje standardov, odgovorni za različne izdelke in trge, so zagotovili različne ravni smernic. Na primer, projektna skupina za finančno ukrepanje je izdala smernice za pristop, ki temelji na tveganju, za zmanjševanje tveganja finančne integritete virtualnih sredstev in njihovih ponudnikov storitev. Ukrepi drugih organov, ki določajo standarde, segajo od širokih načel za nekatere vrste kripto sredstev do pravil za zmanjševanje tveganj izpostavljenosti reguliranih subjektov in vzpostavitev omrežij za izmenjavo informacij. Čeprav so uporabna, ta prizadevanja niso dovolj usklajena v smeri globalnega okvira za obvladovanje tveganj za finančno in tržno integriteto, finančno stabilnost ter zaščito potrošnikov in vlagateljev.

Naj ureditev deluje na globalni ravni

Globalni regulativni okvir bi moral zagotavljati enake konkurenčne pogoje v celotnem spektru dejavnosti in tveganja. Menimo, da bi to moralo imeti na primer naslednje tri elemente:

Ponudniki storitev kriptosredstva, ki zagotavljajo kritične funkcije, bi morali imeti licenco ali pooblastilo. Ti bi med drugim vključevali shranjevanje, prenos, poravnavo in hrambo rezerv in sredstev, podobno kot obstoječa pravila za ponudnike finančnih storitev. Merila za izdajo dovoljenj in dovoljenj bi morala biti jasno opredeljena, odgovorni organi morajo biti jasno določeni in mehanizmi usklajevanja med njimi dobro opredeljeni.

Zahteve bi morale biti prilagojene glavnim primerom uporabe kripto sredstev in stabilnih kovancev. Na primer, storitve in produkti za naložbe bi morali imeti podobne zahteve kot za posrednike in trgovce z vrednostnimi papirji, ki jih nadzoruje regulator vrednostnih papirjev. Storitve in produkti za plačila bi morali imeti podobne zahteve kot bančne depozite, ki bi jih nadzirala centralna banka ali organ za nadzor plačil. Ne glede na prvotno pooblastilo za odobritev kripto storitev in produktov se morajo vsi nadzorniki – od centralnih bank do vrednostnih papirjev in bančnih regulatorjev – uskladiti za obravnavo različnih tveganj, ki izhajajo iz različnih in spreminjajočih se uporab.

Organi bi morali zagotoviti jasne zahteve za regulirane finančne institucije v zvezi z njihovo izpostavljenostjo in sodelovanjem s kriptovalutami. Na primer, ustrezni regulatorji za bančništvo, vrednostne papirje, zavarovalništvo in pokojnine bi morali določati kapitalske in likvidnostne zahteve ter omejitve izpostavljenosti različnim vrstam teh sredstev ter zahtevati ustreznost vlagateljev in ocene tveganja. Če regulirani subjekti opravljajo skrbniške storitve, je treba pojasniti zahteve za obravnavo tveganj, ki izhajajo iz teh funkcij.

Nekateri nastajajoči trgi in gospodarstva v razvoju se soočajo z bolj neposrednimi in akutnimi tveganji zamenjave valut s kripto sredstvi, tako imenovano kriptoizacijo. Glede na kriptoizacijo bo treba ukrepe za upravljanje kapitalskih tokov natančno prilagoditi. To je zato, ker je uporaba uveljavljenih regulativnih orodij za upravljanje kapitalskih tokov lahko bolj zahtevna, če se vrednost prenaša prek novih instrumentov, novih kanalov in novih ponudnikov storitev, ki niso regulirani subjekti.

Za reševanje tehnoloških, pravnih, regulativnih in nadzornih izzivov obstaja nujna potreba po čezmejnem sodelovanju in sodelovanju. Vzpostavitev celovitega, doslednega in usklajenega regulativnega pristopa do kriptovalute je zastrašujoča naloga. Če pa začnemo zdaj, lahko dosežemo cilj politike ohranjanja finančne stabilnosti in hkrati izkoristimo prednosti, ki jih prinašajo temeljne tehnološke inovacije.

Kripto sredstva potencialno močno spreminjajo mednarodni denarni in finančni sistem. MDS je razvil strategijo, da bi v digitalni dobi še naprej izpolnjeval svoj mandat. Sklad bo tesno sodeloval z odborom za finančno stabilnost in drugimi člani mednarodne regulativne skupnosti, da bi razvil učinkovit regulativni pristop do kripto sredstev.

Vir: IMF blog, avtorji Tobias Adrian, Dong He in Aditya Narain